市场竞争加剧，电商出海表现亮眼——电商行业2023年三季报总结

实物商品网上零售渗透率同比提升0.7pct

3Q2023，实物商品网上零售额为29812亿元，同比增长6.9%，增速环比下降5.2pct；实物商品网上零售渗透率（占社消零售总额比例）为26.0%，同比进一步提升0.7pct，环比2Q2023下降3.1pct。分月度看，7-9M2023实物商品网上零售额的同比增速分别为6.6%/7.6%/6.6%，实物商品网上零售渗透率环比上升，分别为25.1%/26.3% /26.7%。

受基数影响，除拼多多外平台增速均环比放缓

收入端：四家电商平台3Q2023收入6178亿元，同比增长12.6%，增速环比下降3.1pct。得益于稳固的性价比心智和出海业务发展，拼多多收入保持高增，同比增速达到93.9%，美团/阿里巴巴/京东集团增速则有所放缓，分别为22.1%/8.5%/1.7%，环比下降11.3/5.4/5.9pct。利润端：利润表现持续向好，3Q2023阿里巴巴GAAP归母净利润由亏转盈，美团/京东集团/拼多多均实现30%以上的同比增速。利润率方面，除拼多多外，其余三家平台的GAAP与Non-GAAP利润率均同比有所改善。

投资策略：关注竞争影响与战略调整效果

从收入角度看，除拼多多以外，其余电商平台收入增速均环比有所放缓。拼多多性价比消费的用户心智仍然稳固，且出海进一步打开了增长空间，收入增速环比进一步提升，其余平台则由于基数与战略调整等原因相对承压。展望4Q2023，4Q2022基数环比相对更低，4Q2023电商平台收入增速相应地或有环比提升，但仍取决于平台竞争措施和战略调整的效果，例如阿里巴巴云业务的持续调整、京东集团日百品类的调整等等。此外，电商出海业务表现均相对较优，无论是阿里巴巴的国际数字商业集团还是拼多多均实现了较高的增速，出海业务为公司带来的增量空间也值得关注。

从利润角度看，电商平台3Q2023的盈利情况整体呈现延续改善趋势，但从细分业务来看，可以发现战略调整对部分公司仍有一定影响，例如美团加大对核心本地商业的投入，导致其经营利润率同比有所下滑，以及阿里巴巴淘天集团的经调整EBITA利润率同比也有下降等等，业务调整带来的利润端变化仍需持续观察。

风险分析：直播电商业态冲击，业内竞争加剧，消费意愿恢复进程不及预期。