兰格研究：四季度基建投资或温和改善

1-8月份，基础设施投资累计增长2.9%，表现弱于市场预期，随着经济复苏动能转弱，市场对基建投资发力的预期再次升温，四季度地方政府专项债发行将加快，政策层面表示支持重大项目建设，基建投资有望温和改善，在房地产投资承压的情况下，有利于稳定相关的钢材需求。

一、基建投资增长低于预期

图1  基础设施投资累计增速走势

自疫情发生以来，基础设施建设被寄予重望，但基建投资增速回升缓慢，2020年全年仅增长0.9%，今年1-8月份基础设施投资同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，较1-7月份回落0.7个百分点，增速维持低位，表现依然乏力。

基建投资表现较弱的原因，一方面可能是由于上半年经济的稳增长压力较小，基建发力的需求不强，财政后置，政府专项债发行较慢；另一方面可能考虑防范地方政府债务风险和基建投资刺激大宗商品价格上涨问题。目前经济下行压力显现，消费表现疲弱，房地产投资承压下行，盈利分化下制造业投资上行受限，出口面临回落压力，市场对于基建发力稳定经济增长的关注度较高。

二、铁路运输业投资同比负增长

图2  基础设施建设分领域投资累计增速走势

从细分领域看，今年一季度铁路运输业投资反弹明显，之后增速持续回落，7月份开始转为负增长，1-8月累计同比下降4.8%，根据往年情况，铁路投资一般在下半年提速，全年表现如何仍需观察；公共设施管理业投资低速增长，1-8月累计增速为0.7%；道路运输业和水利管理业投资分别累计同比增长2.1%和7.3%。

9月22日国务院常务会议审议通过“十四五”新型基础设施建设规划，推动扩内需、促转型、增后劲。随后，《交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021-2025年）》印发，将打造一批交通新基建重点工程；同时，工信部等部门联合印发《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》，到2023年底，在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施。随着新型基础设施建设总体规划的通过和细分建设方案的出台，相关领域的投资建设将逐步实施。

三、专项债发行有所加快

图 3  2020年地方政府债券发行情况

财政部数据显示，8月份，新增地方政府债券5930亿元，其中，一般债券1046亿元，专项债券4884亿元，均较7月份有所增加。1-8月份，各地已组织发行新增地方政府债券24763亿元，其中，一般债券6333亿元，专项债券18430亿元。

今年全年计划新增地方政府专项债3.65万亿元，较2020年少1000亿元，审批额度于3月份下达，二季度开始发行加快，截至8月份，已发行新增专项债占全年目标的比重为48.3%，9-12月份还有约1.81万亿新增专项债待发行，较去年同期多增约1.1万亿元，专项债将发挥更好的带动作用，基建资金来源或有所改善。

政策层面多次表态支持重大工程项目建设，加快将102项重大工程落实到具体项目中，9月8日，发改委新闻发布会表示，要加强重大项目储备，扎实做好项目前期准备工作，有序推进项目建设实施，有利于带动基建投资反弹。

图 4  建筑业商务活动和新订单指数走势

从先行指标看，9月份建筑业商务活动指数和新订单指数均明显回落，反映建筑业景气度有所下行。其中当月建筑业商务活动指数为57.5，较上月回落3.0个百分点；建筑业新订单指数为49.3%，回落2.1个百分点，其中，9月份土木工程建筑业订单有所回升，预示着基建投资需求有继续释放的潜力。

四、四季度基建投资或温和改善

从长期看，我国基础设施存量与发达国家相比有较大差距，基建投资仍具韧性，但由于前些年我国基础设施快速建设，基建投资进入平台期，投资的长期高增长难以持续。

目前经济下行压力有所显现，基建投资有利平滑经济波动，在专项债发行加快，政策支持的背景下，基建投资有望趋于改善，发挥对经济的托底作用，由于今年经济增长目标为6%以上，实现目标的难度不大，政策强调跨周期调节，基建投资发力可能比较保守，同时也会为明年留有余力，财政资金对基建投资发挥效用可能要到明年年初。另外，对地方政府债务的监管、优质项目缺乏也对基建投资形成约束，今年四季度基建投资表现可能比较温和，大幅反弹的概率比较低。

兰格钢铁研究中心认为，四季度基建或有上行空间，在房地产投资承压的情况下，有利于稳定相关钢材的需求，新型基础设施投资力度加强，基建投资中钢材需求结构也将随之发生变化，钢铁企业需紧密跟踪建设投资中的需求变化，从中挖掘更多市场机会。