兰格点评：信贷“总量和结构”双重优化将稳定钢需大盘？

宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2022年3月末，广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点；狭义货币(M1)余额64.51万亿元，同比增长4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低2.4个百分点。3月份，人民币贷款增加3.13万亿元，同比多增3951亿元。3月份,社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多1.28万亿元。

兰格点评：2022年3月份，受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI出现了环比上涨的情况，但同比涨幅继续呈现高位回落态势（详见图1），而对于国内制造企业来说，将面临短期成本上升和订单转弱的双重压力，尤其是目前多地疫情的再次反复的影响，也使得国内制造企业面临物流受阻、停工停产及延迟交货的多重困难，这将对国内制造行业的复苏进程造成明显的阻力。

从2022年3月份的主要金融数据来看，信贷和社融增速整体呈现“总量和结构”双重优化的态势，3月当月人民币新增贷款额环比明显增加，同比也有所增加；社会融资规模增量环比大幅回升，同比也明显回升（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速呈现维稳态势，而广义货币(M2)同比增速呈现小幅回升的态势（详见图3），3月份，人民币新增贷款额和社会融资规模增量同步回升，表明国内的货币政策要保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

央行货币政策委员会2022年第一季度例会指出，要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。4月6日国常会指出，要适时灵活运用多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持；一是要加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕；二是要研究采取金融支持消费和有效投资的举措，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资，推动制造业中长期贷款较快增长。

从企业融资的角度来看，由于受国际大宗商品价格上涨及疫情反复的等多重因素的影响，国内制造企业融资需求有所放缓，根据央行调查问卷，一季度贷款需求指数较去年同期减少5.2个百分点，制造业贷款需求指数较去年同期也有所放缓，也造成了短期制造用钢需求有所减弱。而对于建筑用钢需求来说，疫情反复及专项债资金落实效果的不如预期，都使得相关工程进度有所延缓，传统施工旺季建筑用钢需求释放有所不足。但也应该看到“稳增长”政策的效果仅仅是延迟，专项债发行节奏的整体前置，以及后续发行速度的进一步加快，将有助于尽快形成有效实物投资，促进稳增长效果尽早显现，在疫情管控效果显现后，前期受到影响的下游需求将会逐步恢复，从而稳定国内“钢需”大盘。