凯乐士递表港交所，或成“全栈式智能场内物流机器人第一股”

被众多资本青睐的的智能物流机器人系统提供商——浙江凯乐士科技集团股份有限公司（下称“凯乐士”）已于近日正式向港交所提交上市申请，迈出冲刺港股关键一步。凯乐士或将成就“全栈式智能场内物流机器人第一股”之名。

（图源：凯乐士官网）

招股书显示，凯乐士2024年营收7.21亿元，同比增长30.98%，亏损收窄至1.78亿元，手握21亿元待交付订单。

在冲击IPO前，凯乐士曾获得扬子江药业、顺丰控股(48.760, 0.07, 0.14%)、招商局集团、兴业银行(23.340, -0.22, -0.93%)、九州通(5.140, 0.02, 0.39%)、南湖金控、元禾重元、达泰资本、古玉资本、华盖资本、方广资本跟投等十多家知名资本的青睐。招股书显示，其中顺丰控股旗下苏州汇道并购投资基金与顺丰科技各持股5.64%和8.46%。

行业高增长赛道与同质化竞争

天眼查显示，凯乐士成立于2014年，经过十年发展，凯乐士构建起以感知智能、计算智能及控制技术为核心的技术底座，形成了涵盖多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）和输送分拣机器人（CSR）三大核心产品线的完整解决方案。

其技术特点是能够满足从轻型料箱到重型托盘的全高度、全负载场景需求。截至2024年底，其产品和解决方案已成功应用于医药、新能源、电商等28个行业的779家客户，技术实力得到充分验证。

招股书显示，在2022 - 2024年期间，凯乐士的营收从6.57亿元增长至7.21亿元，毛利率始终在15.7% ~16.6%的区间徘徊，与行业头部企业20%~30%的毛利率水平相比，差距明显。

业务结构方面，凯乐士97.4%的收入来源于机器人及系统销售，但硬件毛利率仅为14.4%，高毛利的售后服务毛利率高达64.5%。

（图源：凯乐士招股书）

此外，利润不高的另一原因，是高额的研发投入。财务数据显示，2024年，凯乐士的研发投入占总成本的20%，这一比例使得公司在当年经调整后净亏损仍达到5050万元。中国物流机器人行业虽处于高速增长阶段，突破盈利瓶颈，实现可持续发展，是行业内企业亟待解决的重要课题。

凯乐士科技副总经理许一平的一席话，或许精准揭示了这一领域的竞争本质：“我们正经历着技术红利期的急剧萎缩。过去，一项创新技术能保持2年的领先优势；如今，这个窗口期已缩短至6~12个月。新产品刚投入市场，同质化的模仿产品就会迅速涌现。”

行业内卷需破局

正如许一平所言，行业的内卷成为物流机器人领域出现“高增长与低盈利”现象的重要原因。这一结构性矛盾正通过价格战、同质化竞争与外部围剿，系统性地侵蚀企业利润空间，形成难以突破的恶性循环。

当下，中国物流机器人行业的竞争已进入白热化阶段。国内近400家同类企业扎堆，为争夺订单，市场陷入了“降10%-15%争订单”的恶性竞价循环。

这一现象直接导致行业毛利率被压制在15% ~ 20%，以凯乐士为例，2024年其毛利率仅15.8%，远低于头部企业30%左右的水平。

（图源：凯乐士官网）

与此同时，技术同质化问题也日益凸显。正如许一平所说，技术红利期从2年缩短至6~12个月。凯乐士2022年推出的物流机器人，本应占据市场先机，但上市半年即遭多家企业仿制，先发优势迅速蒸发。而行业研发投入普遍超营收20%，凯乐士2024年研发占比达20%，但由于同质化竞争，技术投入无法形成溢价，反而沦为成本负担。

当下，不少企业将出海视为破解内卷困局的关键举措，然而，出海之路并非坦途，诸多挑战正摆在眼前。

产业链能力缺失也是一大阻碍。在国内，仅有中集、德马科技等少数企业具备系统集成出海的能力，多数企业被困在“微笑曲线”的底端，只能充当国际巨头的配套供应商，难以在海外市场中掌握主动权，获取更高的附加值。

行业警示声声在耳。内卷并非短期现象，而是技术、资本、市场三重失衡所引发的结构性困局。企业若不能及时转变思路，从“拼价格”的恶性竞争中抽身，转向“拼技术生态”，例如借助 AI 驱动实现服务化转型、开展柔性化小场景集成等，很可能重蹈优必选“市值暴跌 80%”的覆辙，在出海浪潮中被无情淘汰。