铁矿石 易涨难跌

近期，在成材淡季走弱和疫情加剧带来的宏观扰动影响下，钢材价格承压，铁矿石受钢铁价格回落影响也呈高位振荡走势。然而即使当前钢厂开工率环比有所回落，但春节前补库需求仍然存在，同时海外钢铁行业逐步复苏刺激铁矿石需求。受天气季节性影响，一季度澳洲巴西铁矿石发货量低于全年平均发货量，供应缺口仍将存在，铁矿石价格易涨难跌。

海外钢铁行业逐步复苏

2021年，在疫苗逐步问世之下，疫情趋势料将得到有效缓解，同时为了应对疲软的经济形势，大部分国家尤其是欧美发达国家将继续推进财政刺激政策，由此海外主要经济体逐步复苏也值得期待。而钢铁作为经济基础材料，将在整体经济复苏中率先得到有效恢复。相关数据统计显示，当前美国钢厂排单周期为10周左右，2月—3月交货；而日、韩、印等亚洲国家钢铁生产已处于逐步复苏状态中。综合当前海外期现货市场来看，海外一季度对铁矿石需求预期较强。

2020年为了刺激国内经济复苏，基建投资扩增，铁矿石需求激增，1—11月同比上升约5990万吨，增幅为4.9%，刺激铁矿石价格创出历史新高。2021年，受疫情推迟的钢铁置换产能和按计划置换的产能将陆续投放，预计全年全国粗钢和钢材产量在扩大内需、加大基建投入环境下延续增长态势，全年粗钢产量将维持在10亿吨左右。虽然市场担心若2021年年中废钢放开进口，会挤占国内对铁矿石原料的需求，但废钢进口量十分有限，并且废钢更多使用于电炉钢，即使放开进口，废钢对铁矿石需求的影响也将十分有限。由此，预计国内2021年铁矿石需求将同比增长约4500万吨，增幅为3.2%。

阶段性供应缺口犹存

自2013年之后，全球铁矿石供应增速进入低速增长期，尤其是澳洲资源项目投资整体进入低谷期，2014年至今实际投产项目和投产规模均保持低位。2020年受疫情影响，全球铁矿石增速更为低迷，2021年后疫情时期，全球矿山在疫情减轻及自身产能调整背景下逐步复产，全球新增大型矿山主要为替代项目，但产量增加也将非常有限。剔除突发事件的影响，同时考虑季节性因素，四大主流矿山提升自身的产能利用率，整体供给增量在3500万—4500万吨。其中，淡水河谷增产低于市场预期，澳洲三大矿山投资集中，现有新增产能均是对旧产能的替换，在高矿价刺激下，虽然澳洲中小矿山增产复产量略有增加，但幅度有限。虽然2021年非主流矿山产区也逐步回流，但由于其发货比例往往更多倾斜于欧洲、日韩等其他钢厂产区，对国内铁矿石供应影响有限。

考虑到铁矿石现货供应季节性因素，一季度为澳洲及巴西飓风、强降雨多发期，恶劣天气将影响铁矿石生产及运输，平均季度发货量较二三季度低3000万—3500万吨。在国内春节前补库及海外需求逐步复苏的形势下，2021年一季度铁矿石将出现阶段性供应缺口。

综上所述，随着一季度澳洲巴西季节性发货降低叠加海外高炉复产，以及国内钢厂不断补库，整体来看，铁矿石价格仍将维持偏强格局。操作上，2105合约仍以逢低做多为主。